La ré­ou­ver­ture par phases de l’éco­no­mie

Dans le flash précédent, nous avions mentionné l’assouplissement du confinement en Europe, et les États-Unis suivent à présent le même chemin. Le pouvoir de décision à ce sujet est dans les mains des gouverneurs des états, et non dans celles du président. Avant qu’un état puisse lever les mesures de confinement, un plan en 3 phases doit être respecté. Lorsqu’un certain nombre de critères sont respectés pendant une période de 14 jours, l’état passe à la phase suivante et les mesures sont progressivement assouplies. Le nombre de nouvelles infections, la disponibilité au sein des services de soins intensifs et la robustesse des procédures de tests jouent ici un rôle prépondérant.

En date du 26-05-2020, 24 états n’ont pas encore pris de mesures d’assouplissement afin de rouvrir leur économie tandis que 26 états les ont entamées, et New-York, l’état le plus touché, a accompli les progrès les plus importants dans la réouverture. Au total, donc, les mesures ont été assouplies dans 27 états. En comparaison avec les régions précédemment les plus touchées en Chine et en Europe, les États-Unis agissent donc bien plus rapidement. Le revers de la médaille pourrait être une plus grande probabilité de voir une deuxième vague d’infections au coronavirus. Nous suivons cette situation de près.

Les annonces prometteuses concernant la recherche d’un vaccin ont contribué au sentiment positif sur les bourses.

D’après le docteur Fauci, directeur de l’institut américain des maladies allergiques et infectieuses, et conseiller de la Maison Blanche pour la pandémie, les résultats sont très encourageants. Il a en outre ajouté qu’il était tout à fait envisageable qu’un vaccin soit disponible d’ici la fin de l’année.

Le président de la banque centrale américaine, Jay Powell, a détaillé dans une interview télévisé la situation économique sur un ton rassurant. L’économie américaine pourrait se contracter de plus de 30 % durant le deuxième trimestre, mais évitera un plongeon économique de style dépressionnaire. Le nombre de chômeurs se rapprochera de la situation des années trente, lorsque le taux de chômage a atteint presque 25 %. Mais le phénomène sera d’une durée beaucoup plus courte. Il y a de grandes chances, selon Powell, que nous voyions une croissance positive dès le troisième trimestre. La nature de la crise actuelle, en combinaison avec la dynamique inhérente aux États-Unis et la solidité du système financier permettront de conduire à un rebond substantiel. Il n’a émis aucune spéculation sur la forme de la reprise, mais estime que les États-Unis reviendraient renforcés de cette crise. Il a cependant averti qu’un rétablissement complet n’aura probablement lieu qu’après la découverte d’un vaccin pour le coronavirus.

Parmi les facteurs qui, selon lui, nous différencient de l’époque de la grande dépression, nous trouvons une Réserve Fédérale proactive et un congrès qui a déjà approuvé l’équivalent de 3 000 milliards de dollars en fonds de sauvetage, et qui envisage de plus un nouveau paquet de soutien. Par ailleurs, la cause de la crise ne se trouve pas dans une bulle d’actifs, mais bien dans une paralysie économique provoquée par l’homme. Enfin, la banque centrale américaine possède encore suffisamment de munitions pour continuer à soutenir l’économie. Il n’y a en réalité aucune limite à ce qu’elle peut faire au niveau des programmes de crédit.

Nous nous attendons à ce que la reprise s'amorce progressivement et à ce que la situation s'améliore à partir du troisième trimestre de cette année. Beaucoup de temps s’écoulera cependant avant que la vie normale ne reprenne complètement son cours et cela nécessitera très probablement la découverte d’un vaccin. 

La chancelière allemande Angela Merkel et le président français Emmanuel Macron ont mis sur la table une proposition exceptionnelle afin de combattre les conséquences économiques du virus. Ce plan prévoit la levée de 500 milliards d’euros par la commission européenne sur les marchés financiers, pour que ce capital ainsi constitué soit ensuite distribué sous forme de subsides aux pays les plus touchés économiquement. Chaque membre de l’Union Européenne contribuera au « fonds de relance », en fonction de sa part dans le budget de l’Union. Si ce plan franco-allemand ne subit pas de mesures d’affaiblissement, il pourrait rapprocher la zone Euro d’une union fiscale. Autrement dit, il ouvre la voie à des transferts fiscaux des pays les plus solides financièrement vers les moins bien lotis. Cela constituerait le signal que l’Union Européenne peut et veut plus que jamais combattre la pandémie en équipe.

Avec cette nouvelle proposition, l’Allemagne et la France semblent avoir « franchi le Rubicon » concernant le partage de la charge financière de la pandémie, même si ce plan doit encore être approuvé par le reste de l’Union. L’évolution dans l’attitude précédemment très conservatrice de l’Allemagne est remarquable, et les marchés financiers ont réagi très favorablement. L’Italie serait un bénéficiaire tout désigné de la création du fonds. Le rendement de ses obligations à 10 ans a diminué, dès l’annonce de cette nouvelle, de près de 20 points de base et est passé à 1,67 %. Ceci correspondait au scénario auquel nous nous attendions, et était donc favorable pour nos fonds essentiels en raison du poids important de l’Italie.

Si l’UE approuve ce plan sans trop de compromis qui l’affaibliraient, cette proposition aura des conséquences positives à long terme:

• Cela pourrait être le catalyseur pour un budget européen élargi, non seulement basé sur les contributions individuelles des États membres, mais aussi sur de nouvelles taxations étendues au niveau de l’UE.
• Nous nous rapprocherions un peu plus d’une « union fiscale » au niveau de la zone euro, un pas nécessaire pour renforcer l’Union et relancer la croissance économique.

Durant les dernières semaines, les tensions entre les Etats-Unis et la Chine ont fait leur retour, mais le marché réagit assez peu à la chose. Il perçoit cette situation comme un « jeu d’accusations ». Avec l’approche de élections présidentielles en tête, Trump cherche un bouc émissaire (la Chine) pour le malaise économique actuel. Il tente ainsi de préserver ses chances de réélection.

L’évolution du taux de change entre le dollar américain et la monnaie chinoise est un bon baromètre pour évaluer ces tensions. Ces derniers jours, le taux de change a de nouveau atteint son point bas du mois d’août de l’an passé. À cette époque les tensions commerciales étaient à leur paroxysme. Une monnaie faible permet en effet à la Chine de compenser les éventuels tarifs commerciaux par des prix à l’exportation plus faibles de ses produits. Nous suivons l’évolution de cette situation de très près.