La politique de Donald Trump : opportunités et risques

La première réaction face à ce résultat sans appel a été largement positive. Le dollar s'est fortement apprécié, inversant la tendance observée ces derniers mois. La rhétorique de l’Amérique d’abord crée une confiance économique dans les actions américaines, une inflation potentiellement plus élevée en raison de la politique attendue, et en conséquence un niveau de taux d’intérêt plus élevé. Les sociétés du secteur financier se sont remarquablement bien comportées dans le cadre des attentes de dérégulation. Le reste du marché boursier mondial a également réagi positivement, même si des inquiétudes sont ensuite apparues sur la bourse européenne.

Nous parcourons ci-dessous les piliers de la politique Trump les plus importants à nos yeux. Ils impliquent pour chacun à la fois des risques mais offrent aussi à maints égards de belles opportunités.

La réduction des impôts des entreprises est l'une des marottes de Donald Trump. En 2017, l’administration Trump souhaitait réduire l’impôt sur les sociétés avec un objectif ultime de 15 %. Dans un premier temps, ce pourcentage a été réduit à 21 %. Trump voudra maintenant certainement passer à l’étape suivante. Comme il devrait y avoir peu de résistance de la part des Démocrates, ses chances de succès sont plus élevées. Un taux d’imposition de 15 % donnerait un coup de pouce considérable aux bénéfices des entreprises et donc au cours des actions.

Une telle réduction d’impôts devra bien entendu être financée et augmentera encore le taux d’endettement élevé des États-Unis. La montagne de dettes est considérée depuis des années comme insoutenable et la perte d’une partie importante des revenus risque d’affecter négativement la solvabilité et la situation financière des États-Unis. Le plafond de la dette devra être à nouveau relevé en janvier 2025 pour éviter ce que l’on appelle le « fiscal cliff ». Les Républicains étant majoritaires à tous les niveaux, ce facteur de risque est cependant plus faible désormais.

Au cours de sa campagne, Trump a capitalisé sur le mécontentement suscité par l’immigration (illégale). Il veut limiter les flux migratoires en fermant physiquement complètement la frontière et parle d'expulsion massive de personnes qui vivent et travaillent déjà aux États-Unis.

D’un point de vue économique, arrêter l’immigration et initier des déportations massives n’est pas une bonne chose. L’Amérique a besoin de l’immigration pour soutenir en permanence son marché du travail. De nombreux immigrants occupent des emplois que les Américains ne veulent plus remplir, à des salaires pour lesquels ils ne veulent plus travailler. Si l’immigration est trop ralentie, voire inversée, il y aura trop peu de travailleurs disponibles pour de nombreux emplois. Ceci est non seulement négatif pour les attentes de croissance économique, mais crée également des effets de pénurie. Un marché du travail plus tendu se traduirait par une hausse des salaires. De plus, la pénurie doit alors être absorbée par les Américains dont les attentes salariales sont également plus élevées. Une politique trop agressive exercerait donc de nouvelles pressions sur l’inflation. Mais Trump a également promis de maîtriser l’inflation, et il pourrait donc devoir se limiter à des projets symboliques et modérés (par exemple, en se concentrant sur les visas de travail temporaires) pour ne pas perturber le marché du travail.

Quoi qu’il en soit, restreindre l’immigration a des conséquences indésirables, puisque divers emplois ne peuvent plus être pourvus. Des pressions inflationnistes croissantes exerceraient à nouveau une pression à la hausse sur les taux d’intérêt et la banque centrale serait entravée dans son assouplissement monétaire. Une telle pression à la hausse sur les taux d’intérêt est négative pour les obligations.

Donald Trump a plaidé en faveur de tarifs douaniers plus élevés. Il veut protéger l’industrie américaine et ses travailleurs. Les droits d’importation constituent un obstacle au libre-échange et ont presque toujours un impact négatif sur l’économie dans son ensemble. Il existe un risque que de nouvelles guerres commerciales éclatent, accompagnées de va-et-vient de tarifs douaniers plus élevés entre les différents pays. Les projets de hausse des droits de douane à l’importation sont plus prononcés à l’encontre de la Chine, Trump proposant de taxer de 60 à 100 % les produits chinois. L’Europe et le reste du monde devraient également payer des droits d’importation de 10 à 20 % sur certains produits. En fin de compte, cela entraînera également une augmentation de l’inflation et le consommateur américain en sera la victime

Trump souhaite limiter autant que possible la réglementation des banques et autres institutions financières. Des règles moins strictes peuvent rendre les banques plus rentables, car elles doivent alors détenir moins de capital (qui leur coûte). Des taux d'intérêt plus élevés, résultant d'éventuelles décisions politiques, combinés à une courbe de rendement ascendante, garantissent également une augmentation de la différence positive entre les coûts de financement et les rendements pour les banques.

Malgré toute l'attention portée sur les élections présidentielles, octobre et début novembre ont aussi été marqués par les nouvelles publications des résultats de sociétés. Ces derniers restent globalement robustes et soulignent particulièrement la solidité de l'économie américaine, où les chiffres actuels ont une nouvelle fois dépassé les attentes pour plus de 70 % des publications. La vigueur de l'économie des États-Unis a été confirmée par une inflation en baisse, une consommation forte et un marché du travail solide. Résultat : les marchés boursiers ont déjà connu une bonne dynamique au cours du mois d'octobre. Le choix clair pour Trump a provoqué un fort mouvement d’appétence pour le risque qui a encore renforcé la dynamique des actions.

Au cours de la semaine des élections, la banque centrale américaine a encore réduit ses taux d'intérêt de 25 points de base. Certes, le marché s’y attendait et l’avait déjà intégré dans les cours, mais il n’y a guère prêté d’attention. Il y a pourtant de fortes chances que l’incertitude quant à l’évolution des taux d’intérêt augmente à nouveau dans les mois à venir en raison de la victoire de Donald Trump et de ses choix politiques. Le nombre de baisses du taux directeur attendues en 2025 a de nouveau diminué en prévision d’une hausse de l’inflation consécutive au résultat des élections. Cela a également eu un impact sur les taux d'intérêt à long terme, qui ont augmenté et ont été négatifs pour les cours des obligations d'État américaines. Cet impact a cependant été partiellement compensé par une hausse du dollar.