La lumière au bout du tunnel ?

Biden a réussi à remporter la victoire en réunissant plus de 270 grands électeurs. Ce fut une course très serrée dans plusieurs « swingstates », mais le comptage des voix envoyées par la poste a permis un rattrapage spectaculaire du candidat démocrate dans de nombreux états. Trump refuse cependant d’accepter sa défaite et tente toujours de convaincre ses électeurs que des fraudes ont eu lieu à grande échelle, sans toutefois avoir pu jusqu’à présent apporter des preuves concrètes. Les voix sont en train d’êtres recomptées dans quelques états, mais on s’attend à ce qu’il n’y ait pas d’impact sur le résultat final. Sachant cependant que Trump a quand même réussi à réunir un nombre impressionnant de votes pour un candidat non réélu, beaucoup de Républicains restent prudents pour le futur et continuent dès lors à le soutenir. Une forme de résistance est quand même apparue au sein de son parti car il met le système démocratique en péril.

La composition du Sénat sera définitive seulement après les élections pour les deux derniers sièges encore vacants en janvier, mais on s’attend à ce que les Républicains conservent une courte majorité. Les Démocrates gardent de leur côté leur majorité à la Chambre des Représentants. Si ces résultats se confirment nous aurons affaire à un Congrès divisé. En général les marchés financiers donnent une interprétation positive à cette situation. Un Congrès divisé rend en effet plus difficile l’adoption de mesures trop partisanes et donc souvent plus extrêmes. Le désavantage de cette division est que le parti républicain peut mettre des bâtons dans les roues de la politique de Biden et des Démocrates. Cela peut avoir des conséquences pour l’adoption du nouveau plan d’aide destiné à aider le citoyen américain à traverser la crise liée au coronavirus. D’un autre côté les Républicains comprennent qu’une opposition à un paquet de soutien supplémentaire peut avoir de sérieuses conséquences sur leur future base électorale.

En Asie, un accord commercial historique a été conclu entre 15 pays qui représentent ensemble environ un tiers de l’économie mondiale. Cet accord multilatéral devient du coup le plus important au monde (devant l’ALENA et l’UE).

En 2012 débutèrent les premières négociations de ce que l’on appelait à l’époque le « partenariat trans-pacifique ». En 2017 le président Trump a retiré unilatéralement les États-Unis de la négociation. La région asiatique, où la Chine joue un rôle toujours plus dominant, a décidé de poursuivre les discussions. Cela a finalement conduit à un accord sans l’Amérique. C’est par ailleurs la première fois que la Chine signe un accord commercial multilatéral. Elle renforce ainsi son influence sur la région et sa crédibilité internationale. L’Inde s’est retirée il y a quelque temps pour des raisons de protectionnisme économique, mais pourrait encore rejoindre l’accord si elle se décidait à changer sa position. Cet accord pourrait en tous cas donner un coup de fouet économique supplémentaire à la Chine, au Japon et à la Corée du Sud qui sont les acteurs économiques les plus importants.

Moderna et Pfizer ont tous deux annoncé des résultats favorables au niveau des tests de leur candidat vaccin pour le Covid-19. Dans plus de 90 % des cas testés, les deux vaccins présentaient un effet positif. C’est bien entendu une nouvelle encourageante, et cela démontre qu’il est possible de développer sur le court-terme un vaccin efficace. De nombreuses autres entreprises pharmaceutiques travaillent sur des vaccins similaires et on s’attend à ce que d’autres acteurs annoncent le développement d’un vaccin qui fonctionne. Le marché a réagi de manière euphorique à cette nouvelle. Ce sont surtout les entreprises ayant subi le plus de dommages suite à la pandémie (par exemple le tourisme ou le secteur automobile) qui ont enregistré de très belles prestations. Par contre les sociétés qui ont vu leur bénéfices gonfler avec l’apparation du virus (comme les sociétés « stay-at-home ») étaient moins demandées. On peut penser ici aux sociétés de livraison de paquets ou au commerce en ligne.

Même s’il s’agit ici d’un grand pas dans la bonne direction, le nombre de nouvelles contaminations continue entretemps à progresser et accentue la pression sur les hôpitaux en Europe et aux États-Unis. En Europe cependant le rythme des nouvelles infections commence à ralentir à la suite des mesures actuelles de confinement, même s’il est nécessaire que cette amélioration se poursuive. Il est maintenant à peu près certain qu’un vaccin efficace sera produit, mais son développement, sa production et la vaccination effective d’une partie significative de la population prendra encore beaucoup de temps. Tous les problèmes ne sont donc pas encore résolus. Les entreprises doivent encore pouvoir financièrement passer le cap de cette période difficile et certaines en sentiront encore les conséquences pendant longtemps. C’est pourquoi le soutien fiscal de la part des autorités reste très important. Il n’est pas exclu que les États-Unis suivent l’exemple des mesures de confinement européennes, du moins partiellement. Une sélection attentive au sein du portefeuille d’investissements reste d’une importance cruciale.

La confirmation de l’élection d’un président démocrate combinée probablement avec un Congrès divisé, le nouvel accord commercial en Asie et le haut degré d’efficacité de candidats vaccins ont conduit les gestionnaires ces deux dernières semaines à adopter une légère surpondération en actions dans les fonds Argenta Portfolio. Cette surpondération reste limitée car le nombre de cas de contaminations au Covid-19 reste très élevé et continue d’augmenter.

L’augmentation du poids en actions a principalement été effectuée par l’achat d’actions japonaises. La prime de risque sur les actions japonaises est devenue plus attractive grâce à de meilleurs résultats d’entreprises. Par ailleurs le nouvel accord commercial est très positif pour le Japon et peut soutenir la croissance économique future.

Au sein de la partie obligataire, les obligations d’état chinoises ont encore été renforcées. Les raisons invoquées dans notre flash précédent restent d’actualité: nous investissons dans ce segment en raison de sa sous-représentation dans les indices globaux, d’un rendement réel positif supérieur à 2 % (rendement qui tient compte de l’inflation), de la solidité de la monnaie chinoise et comme diversification grâce à la faible corrélation avec les autres marchés.

Nous avons réduit notre position dans les obligations d’État polonaises. D'une part, les taux d'intérêt ont nettement baissé ces derniers temps et, d’autre part, le Zloty polonais s’est renforcé. Ces deux évolutions nous ont permis de réaliser de beaux bénéfices sur les obligations, dont nous encaissons une partie. En même temps, il y a aussi le rôle que joue la Pologne (avec la Hongrie) au sein de l’Europe, en mettant en cause l’État de droit. Les gestionnaires ont dès lors décidé aujourd'hui de diminuer la pondération dans ces obligations.

Nous observons de plus en plus de signaux positifs qui peuvent provoquer un basculement dans cette crise. Avec Joe Biden comme président, les États-Unis deviendront de nouveau un partenaire plus fiable, qui permettra au monde de considérer que les accords conclus seront honorés. En Asie, le plus grand accord commercial multilatéral au monde a été conclu. Par cet accord, la Chine augmente sa transparence vis-à-vis du reste du monde. Le fait que des vaccins efficaces peuvent être développés signifie qu’une lumière apparait au bout du tunnel et cela ouvre de nouvelles perspectives. Pour toutes ces raisons nous adoptons aujourd’hui une attitude prudemment optimiste, tout en restant conscients que le Covid-19 n’a pas encore disparu.

Dans ces conditions de marché, il est important de poser des choix conscients au sein de l’allocation d’actifs. Les différents secteurs et sous-secteurs de l’économie subissent des impacts très divers dûs au Covid-19. Nous intégrons dans nos décisions les changements observés dans le paysage économique, politique et financier afin d’optimaliser au mieux nos résultats en termes de rendement et de risque.

Nous continuons dans nos portefeuilles à miser sur nos thèmes de long-terme de la technologie verte (cleantech), de la digitalisation, de la consommation en Asie (via la Chine) et de la cybersécurité. D’une part nous maintenons ainsi un poids important en actions du secteur technologique, mais d’autre part nous privilégions aussi les valeurs industrielles de qualité qui peuvent profiter d’une réouverture de l’économie. De cette manière le portefeuille d’investissement reste correctement équilibré.

Notre attention tout entière est portée vers la gestion attentive et professionnelle des avoirs de nos clients en toutes circonstances, et en particulier dans cet environnement exceptionnel que nous vivons actuellement.