Les États-Unis surprennent amis et ennemis

Les banques centrales des États-Unis, d'Europe et du Royaume-Uni ont toutes relevé leurs taux directeurs de 0,25 %. La banque centrale américaine a reporté cette hausse d'un mois en faisant une pause en juin. Ces augmentations étaient pleinement attendues par le marché.

L'inflation reste élevée partout, mais aux États-Unis, tous les signes indiquent que l'inflation va continuer à baisser. Les attentes du marché suggèrent que ces hausses de taux d'intérêt étaient les dernières ou au moins les avant-dernières. Si l'inflation continue de ralentir, la banque centrale américaine n'aura plus de raison de relever encore les taux d'intérêt. Toutefois, le marché ne s'attend pas à une nouvelle baisse rapide des taux, car l'économie semble plus résistante qu'on ne le pensait.

En Europe, les niveaux d'inflation générale sont en baisse, mais l'inflation de base, c'est-à-dire l'inflation excluant les prix volatils de l'énergie et des denrées alimentaires, reste élevée et ne diminue pas encore. Le niveau général de l'inflation en Europe diminue, mais principalement grâce à la baisse des prix de l'énergie. Cela complique l'exercice d'équilibre de la banque centrale européenne. Malgré l'inflation élevée, l'Europe sera prudente quant à l’augmentation des taux d'intérêt, et suivra vraisemblablement les traces de la banque centrale américaine. Continuer à relever les taux d'intérêt risquerait de réduire trop fortement l'oxygène financier et augmenterait considérablement la probabilité d'une récession.

Dans le cas du Royaume-Uni, l'inflation est encore plus élevée en raison de sa forte dépendance à l'égard des importations et de la pression élevée sur les salaires. La bonne nouvelle est que l'inflation diminue plus rapidement que prévu. Toutefois, le niveau d'inflation actuel et le niveau d’inflation prévu restent nettement supérieurs à ceux du reste de l'Europe. 

De nouveaux chiffres PMI ont été publiés. Les enquêtes auprès des directeurs d'achat, qui donnent une indication de l'expansion ou de la contraction de l'économie, indiquent à nouveau aujourd'hui une contraction de l'industrie américaine et une expansion du secteur des services. Le secteur des services montre à nouveau sa force et maintient l'économie américaine sur la bonne voie. En Europe, l'industrie pèse plus lourd et le chiffre passe sous la barre des 50 ; en d'autres termes, l'optimisme en Europe semble largement passé.

Le contraste entre l'indice de surprise européen et celui des États-Unis est frappant. Les États-Unis ont su surprendre amis et ennemis avec une économie qui s'est avérée très robuste. La croissance économique américaine a été plus élevée que prévu. Dans l'ensemble, les bénéfices des entreprises ont également dépassé les attentes. Alors que la désinflation pourrait se poursuivre, le marché estime que les hausses de taux d'intérêt sont terminées.

En Europe, les choses se sont déroulées dans l'autre sens : après un début d'optimisme, l'économie européenne ne se porte pas aussi bien qu'on l'avait d'abord cru. La croissance économique a chuté, montrant qu'elle est sensible aux développements industriels. La demande mondiale de biens diminue tandis que les coûts de financement augmentent. En outre, l'économie chinoise, un marché très important pour l'Europe, s'essouffle. Le fait que les prévisions de croissance de l'Europe et de la Chine aient été auparavant très optimistes joue évidemment un rôle à cet égard. La croissance trimestrielle pourrait toutefois surprendre positivement, d'où le dernier bond.

La semaine dernière, l'agence de notation Fitch a abaissé sans préavis la note de crédit des États-Unis de AAA à AA+. Après l'épisode précédent du plafond de la dette, cela envoie un signal clair que le gouvernement américain ferait mieux de mettre de l'ordre dans ses politiques fiscales et d'endettement. Des solutions structurelles sont nécessaires pour éviter le dépassement et l'approbation répétés du plafond de la dette, ainsi que le jeu politique qui s'y rattache. Cela pourrait être un avantage, permettant une approche plus réfléchie à l'avenir. Cette « dégradation » ne change fondamentalement rien à ce que tout le monde savait déjà, et n'aura donc pas de conséquences à long terme. Standard & Poor’s l'a déjà fait en 2011 et le marché en a tiré des leçons en ajustant les contrats de manière à ce qu'il n'y ait pas d'impact financier et technique dû à un changement de la note de crédit des États‑Unis. Un ajustement du positionnement des fonds essentiels n'est donc pas nécessaire.

La possibilité d'une récession est toujours présente, mais il y a des raisons d'être moins pessimiste, surtout aux États-Unis. Les craintes d'une nouvelle hausse des taux d'intérêt se sont apaisées à la suite de données encourageantes sur l'inflation. En outre, les bénéfices des entreprises ont de nouveau fait preuve de résilience. En diversifiant largement les investissements thématiques et les zones géographiques, le portefeuille d'investissement est armé pour faire face à une incertitude potentiellement croissante au cours des prochains mois, sans sacrifier le potentiel de hausse.

La préférence va aux actions américaines. Les solides bénéfices des entreprises, la tendance à la désinflation et la fin attendue des hausses de taux d'intérêt soutiennent la tendance positive aux États-Unis.

En Europe, les soucis sont plus nombreux et le positionnement est plus prudent. Il y a plusieurs raisons à cela. L'inflation de base reste élevée et les prévisions économiques sont revues à la baisse. La dépendance à la reprise de l'industrie et de l'économie chinoise est forte. La guerre en Ukraine est quelque peu reléguée au second plan de l'actualité, mais elle crée un risque externe imprévisible.

En outre, les marchés asiatiques occupent une place importante.

Le Japon conserve un poids important. Un yen faible, un marché boursier relativement attractif où l'on s'intéresse de plus en plus à la rentabilité et à l'efficacité, une inflation somme toute limitée et une banque centrale favorable font du Japon une alternative intéressante.

Depuis plusieurs mois, l'Inde fait l'objet d'un regain d'intérêt. Une forte croissance économique, des politiques pro-économiques et une démographie saine étayent ce choix. L'inflation y est mieux maîtrisée et se situe elle-même à des niveaux inférieurs à ceux des marchés occidentaux. Cette situation, associée aux perspectives de croissance relativement bonnes des marchés d'Asie du Sud-Est, offre une belle perspective de diversification.

La Chine connaît aujourd'hui des difficultés économiques, les consommateurs chinois attendent et l'euphorie attendue de la réouverture ne s'est pas concrétisée. La Chine reste l'un des principaux blocs économiques mondiaux où il est possible de prendre de la valeur de manière sélective. Cependant, le scénario économique est aujourd'hui plutôt négatif et se traduit par une pondération limitée des actions chinoises.

Des obligations d'État supplémentaires ont été largement achetées pour maintenir la pondération des obligations. La fin des hausses de taux d'intérêt semble être en vue, ce qui pourrait à nouveau créer des opportunités au sein des obligations. Les obligations allemandes, françaises, espagnoles et italiennes ainsi que les obligations d'Europe de l'Est ont fait partie de la sélection.

Une position de départ a été prise dans les obligations d'État britanniques à long terme. Beaucoup de mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans ces « gilts » britanniques. Après tout le pessimisme post-Brexit et l'affaiblissement de la monnaie britannique, l'inflation va enfin dans la bonne direction. En outre, l'économie britannique ne se porte pas bien, ce qui permet de réduire les taux d'intérêt une fois l'inflation maîtrisée. Cela peut profiter à ce type d'obligations.

Les marchés boursiers ont connu un bon mois de juillet, même si l'incertitude a brièvement augmenté au début du mois d'août. De nombreux indicateurs économiques ont évolué positivement ces derniers mois, mais la prudence reste de mise. En effet, les perspectives restent floues. Ce faisant, nous veillons à une diversification suffisante et à une bonne gestion des risques. Il s'agit toujours d'un exercice d'équilibre délicat entre plusieurs facteurs pour parvenir à une gestion d'actifs qualitative et efficace.