Pas un pas en arrière !

L’on est en droit de s’étonner du peu d’originalité dont font preuve les dirigeants mondiaux actuels. Et le pompon à cet égard revient à Liz Truss[i] qui, sans vergogne, propose une pâle copie du plan initial de Ronald Reagan. Au début des années 1980, le président américain l’avait mis en œuvre pour surmonter la crise économique aux États-Unis. Mais la fraîche émoulue Première ministre britannique semble avoir oublié la fin de cette histoire. 

Ainsi, Dutch Reagan[ii] avait été contraint de rétropédaler rapidement : les baisses d’impôts qu’il avait annoncées et commencé à mettre en œuvre avaient en effet des effets contreproductifs dans le contexte de l’époque, marquée par une inflation élevée et des dérapages budgétaires (comme actuellement, donc). Les taux d’intérêt à long terme étaient restés obstinément à un niveau élevé, alors que l’inflation (et les prix pétroliers) avait reculé sensiblement. La pression budgétaire continuait en effet à croître à mesure que les recettes diminuaient. Les réductions d’impôts n’avaient pas produit d’action compensatoire suffisante, si bien que le président (et son successeur Bush père) s’était vu contraint, assez rapidement après leur instauration, de restaurer les taux d’imposition honnis[iii].

La publication récente du plan britannique a ainsi provoqué une avalanche de réactions négatives. Tant la livre sterling que les obligations d’État britanniques ont vu chuter leurs cours, obligeant la Première ministre à annoncer dare-dare quelques modifications à sa proposition controversée. La perte de crédibilité est telle pour la Première ministre que nous avons du mal à imaginer une suite positive. Elle a, comme qui dirait, du plomb dans l’aile.

Mais une lueur d’espoir parvient à percer ces sombres nuages au-dessus de la fière Albion. La banque centrale anglaise a réagi de maîtresse façon, réussissant ainsi tout à la fois à enrayer la chute des obligations britanniques et à redresser le cours de la livre. En tout cas suffisamment pour dissuader temporairement les spéculateurs de parier sur un effondrement du taux de change de la livre.[iv]

Les cours obligataires sont tombés, à la fin septembre, à un nouveau plancher depuis l’invasion. Les commentaires maladroits du président de la banque centrale au sujet de futurs relèvements substantiels du taux directeur aux États-Unis, suggérant que l’inflation était devenue hors de contrôle, ont provoqué des pertes inédites sur les marchés obligataires. Jay Powell n’avait sans doute pas l’intention, par ces propos, de dramatiser excessivement la situation.

Toujours est-il que le pic des taux d’intérêt sur les marchés internationaux semble, pour l’instant, avoir été atteint, avec même une certaine détente des taux à long terme, alors que les cours obligataires avaient été poussés au désespoir au fil des mois derniers au vu de l’accumulation des mauvaises nouvelles sur l’évolution des indicateurs d’inflation et des prix de l’énergie. 

Ces hausses de prix seront certes très tenaces, mais intégreront progressivement la tendance baissière des prix de l’énergie. Cette hypothèse se reflète en tout cas dans l’inflation attendue, que l’on mesure à partir de l’évolution des cours des inflation linked bonds[v]. Malgré le flux ininterrompu de nouvelles désagréables à propos des indicateurs de base CPI et PCE, les attentes moyennes pour l’inflation américaine au cours des cinq prochaines années sont clairement orientées à la baisse.

Certes, l’objectif d’inflation à 2 % sera dépassé aux États-Unis, mais pas de manière alarmante. Cela vaut d’ailleurs également pour la zone euro. Cette évolution repose cependant très expressément sur l’hypothèse selon laquelle l’inflation CPI aux États-Unis diminuera de pas moins de 5 % au cours des 12 prochains mois. Dans la zone euro, cette diminution s’étalerait sur 2 ans... 

Au Kremlin, on se borne également à ressortir les vieilles antiennes. Le président actuel peut encore à peine dissimuler sa nostalgie de la période stalinienne en reprenant aveuglément à son compte les recettes de l’infâme tyran de l’Union soviétique. Une large mobilisation (histoire d’avoir toujours sous la main suffisamment de chair à canon toute fraîche) et une implacable politique de terre brûlée, celle-là même qui avait permis en son temps de freiner l’offensive de Napoléon en 1812 et des troupes nazies en 1942. 

Dans leur avancée, les troupes ukrainiennes ne retrouvent plus que décombres et désolation là où vivaient jadis leurs villes et villages. Le sabotage du gazoduc Nord Stream s’inscrit aussi parfaitement dans cette tactique. Tous ces faits indiquent que les troupes russes opèrent une retraite stratégique pour se fixer à l’arrière sur un front plus facile à défendre. 

Staline (et donc également Poutine) était aussi impitoyable pour ses troupes qu’il l’était pour l’ennemi. À l’instar des exemples de 1942 et 1943, les troupes restantes, qui se trouvent dans le cas présent à l’ouest de la rivière Oskil et du Dniepr, ne doivent servir qu’à retarder l’avancée de l’ennemi jusqu’à ce que la gadoue automnale et le froid hivernal n’obligent ce dernier à arrêter temporairement sa contre-offensive. Et, pendant ce temps, les unités mobilisées récemment pourront être formées avant d’être envoyées au front au printemps. 

L’annexion des provinces ukrainiennes orientales à l’issue de simulacres de référendums est considérée par beaucoup comme une escalade du conflit. La Russie prétendra maintenant qu’elle défend son propre territoire et s’estimera donc en droit, en cas d’attaque, d’utiliser des armes nucléaires tactiques. Le recours à cet armement est cependant d’une utilité limitée[vi].

Nous voyons plutôt la situation se stabiliser, avec des troupes d’invasion russes qui se retirent derrière des lignes défendables, pour s’y ancrer solidement. Une fois bien installées, suivra de manière très prévisible l’ordre 227[vii] : pas un pas en arrière ! 

Entre-temps, le tyran russe subit cependant encore quelques défaites à l’ouest de l’Oskil (au nord-est) et du Dniepr (au sud-ouest), mais il a beau jeu de les attribuer à l’intervention occidentale et de continuer ainsi à cultiver l’image d’un OTAN ennemi dans sa propagande domestique. 

Mais, après la publication du chiffre ISM[viii] pour l’industrie américaine, le sentiment s’est soudainement retourné, ce qui a amené les bourses mondiales à rebondir.